家居行业正缔造“资本传说”

　　导读：家居行业与房地产行业紧密相关，在后者遇冷，甚至有下滑趋势的时间节点上，前者却迎来了最密集的上市潮。家居企业上市，是圈钱，还是借力发展? 

　　这是最好的时代，也是最坏的时代。因为，这一切仅仅是个开始。随着上市浪潮的来袭，资本化本化运作已成为家居行业的聚焦点。截至5月14日，证监会已发布了321家企业的招股说明书，其中包括12家家居企业，涉及家具制造、家居批发和零售等多个领域。机构对此较为看好，认为IPO有望成为家居企业参与市场竞争的发力点之一。 

　　企业上市是为了在获得融资后成为做大做强的那一个，而不是被驱逐的那一个。但如果企业抱着圈钱投机的心理，急功近利，而非借力资本市场来壮大自己，那么最终结果将是个未知数。 

　　家居行业正在缔造一个关于资本的传说。 

　　自4月18日起，证监会陆续公布IPO预披露企业名单。截至5月14日，共有321家企业披露招股说明书。在此次大规模“开闸”过程中，12家家居企业拟登陆资本市场。统计后发现，这12家家居企业涉及家具制造、家居批发和零售等多个领域，但其募集资金的目的颇为一致——扩大产能，进行品牌管理和渠道建设，提升企业经营水平。 
  

家居行业正在缔造一个关于资本的传说

　　但是，争论也随之而来。家居行业与房地产行业紧密相关，在后者遇冷，甚至有下滑趋势的时间节点上，前者却迎来了最密集的上市潮。家居企业上市，是圈钱，还是借力发展? 

　　家居企业跃跃欲“市” 

　　曾辅导过富安娜、德尔家居等家居企业成功上市的IPO咨询机构前瞻投资某分析师认为，家居行业正面临着新一轮产业更迭周期，企业发展诉求已不再是单纯地抢占市场份额，而是规范企业运营，增企业强应对市场风险的能力，搭建持续成长的大公司机制。 

　　于是，借力资本市场这一有效杠杆，实现公司发展的再一次大飞跃，正成为众多家居企业经营者的共识。 

　　据统计，目前已经公布招股说明书的家居企业包括好莱客、红星美凯龙、欧普照明、顾家家居、曲美家具、亚振家具、帝王洁具、富森美、多喜爱家纺等。 

　　“与几年前的家居企业融资上市热潮相比，这波IPO大潮将进一步打破家居行业的现有竞争格局。除了更多细分领域龙头企业将进入公众投资者视野外，家居市场份额有望逐步向大企业聚拢，未来有望出现多家具有强大产业链整合能力的大型综合家居企业集团。”上述分析师表示。 

　　据了解，这些IPO企业主要集中于中小板。业内人士表示，相比之下，中小板对企业的盈利指标和行业属性没有特别严格的要求，而创业板则定位于高、精、尖以及高成长性新兴产业，所以中小板更契合传统家居企业的融资需求。 
　 
　　事实的确如此。12家完成预披露的“大家居”企业，全部拟登陆主板或中小板。除帝王洁具、海洋王照明、多喜爱家纺、富森美家居拟登陆深交所中小板外，其余均拟在上交所挂牌。 

　　值得一提的是，在今年4月上交所取消发行股本限制的诱惑下，好莱客临时转板，把上市地从原来的深交所变更为上交所。 

　　融资潜力尚待挖掘 

　　虽然身处一个消费空间巨大、细分领域众多的大行业，但迄今为止已上市的家居企业数量仅20余家。从这个角度看，家居企业的IPO前景较为乐观。 

　　在早前于A股上市的家居新股中，企业多以较低成本的募集资金投入，实现产能和渠道扩张，从而在短时期之内推动了业绩的快速增长。但遗憾的是，目前A股家居板块并无特别大的企业，多为各细分领域的领先者。如前所述，目前这批正在冲刺IPO的“大家居”企业，涉及家具生产制造、家居流通、家纺等多个领域，其中不乏一些上市空白市场。 

　　以4月25日进行预披露公示的红星美凯龙为例，其拟于上交所上市，募集资金约44.5亿元，用于武汉、重庆、天津、沈阳等地的家居生活广场项目和电子商务平台建设，共计11个项目，涉及投资金额约61.1亿元。 

　　作为红星美凯龙的IPO咨询服务机构，前瞻投资发布的报告认为，该公司借助家居卖场这一平台，把不同类型的建材企业组成战略联盟，比如把瓷砖、地板、卫浴、橱柜、油漆等领域的龙头企业聚集在一起，将品牌商的利益与红星美凯龙卖场进行捆绑，既强化了家居品牌商的经营渠道，也成就了红星美凯龙特有的商业模式。如果红星美凯龙此番冲刺IPO成功，将成为国内家居卖场“第一股”。 

　　前述分析师表示，实际上，在红星美凯龙申报IPO之前，这种创新模式已经得到了多家PE机构的认可，包括华平投资集团、中信产业基金、复星集团和渤海产业基金。而这4家机构合计26亿元的大手笔投资，也曾在2010年掀起了PE对接家居产业的首轮高潮。“无论红星美凯龙此番能否得到IPO市场的最终认可，它已经带动了整个中国家居市场的新变革。”该分析师认为。 

　　投资价值决定股价 

　　有分析称，从上市进程看，此次IPO预披露企业的上市之路虽各有不同，但无论哪个行业、哪些企业，从上市准备期到辅导期，再到招股说明书披露，一旦踏上上市之路，每一步都不可逆转，而有些企业的上市时间已经远远超过最初预期。早在2007年，红星美凯龙CEO车建新在接受媒体采访时曾说要在两到三年内实现上市。如今，时过7年，红星美凯龙的上市之路终于步上正轨。 

　　一位证券业资深人士表示，“何时上市”由不得企业决定，“此时是否适合上市”更依靠股市的整体水平。2014年初至今，深证指数反复下挫，并在3月20日跌破7000点大关。另外，从上市不久的“家装第一股”东易日盛的股价表现来看，情况似乎并不乐观。5月13日，东易日盛收盘价为30.01元。而在此前的3月初，该公司股价曾一度涨至56元。统计数据显示，在今年初上市的 48只个股中，已有18只个股出现业绩预降或亏损，占比近40%，而大部分个股的下滑幅度在30%—50%间。“东易日盛等新股的价格可能还要跌。新股刚刚上市，自然能引起股民关注，但运行一段时间后才会表现出其本身的价值，新股刚发行时的股价或许有些虚高。”该人士表示。 

　　中国家居品牌联盟秘书长陆昕表示：“此次IPO企业的集中披露，表现出监管者和投资者对资本市场谨慎乐观的态度。股市不好的时候，企业可能以较低估值进入市场，但企业上市的目的就是融资，投资者会根据企业的实际价值来购买股票，具有投资价值的企业仍会‘脱颖而出’。” 

　　家居行业的景气指数也影响着市场对企业上市后的估值判断。前述分析师指出，从大环境看，GDP一直处于上升状态，城镇化的持续推进也为家居企业提供了发展动力。 

　　对于整个家居行业而言，企业上市的意义不言而喻。中国家具协会理事长朱长岭表示：“上市家居企业本来就不多，而企业上市后不得不透明，在证监会等部门的监督下，走上正规化、现代化的发展道路，对提升企业的整体形象极为有利。更重要的是，有了资本的支持，这些家居企业就有能力进行资产重组，有助于加快行业发展。” 

　　IPO或成行业竞争发力点 

　　家居行业是一个投入较大的传统行业，无论是生产线扩建、研发新产品，还是渠道拓展，都要耗费大量资金，所以家居行业对资金的渴求比其他行业更为强烈。 

　　前述分析师告诉记者，家居企业融资通常有三类用途：一是主营产品产能的扩建或技术改造;二是营销渠道扩张，尤其是连锁店的建设;三是研发，包括研发中心的扩建和改建等。 

　　以亚振家具为例，招股说明书显示，其拟于上交所上市，公开发行5474.95万股，预计募集资金6.02亿元，其中4.16亿元用于营销网络扩建，9835万元用于沙发及家具等产品线扩产，剩余资金用于家具生产线技改及信息化系统建设。 

　　“家居行业的竞争格局，已经从洗牌进入业务重构阶段。现在仍活跃在市场上的家居企业，要么是在某一个细分领域具备一定竞争优势，要么是凭借早期资本运作积累了强劲的综合竞争力。这些企业若想进一步扩大竞争优势，势必需要大资本的支持。”上述分析师说，“显然，IPO是一个多赢选择。除了提供充足的资金和市场资源外，作为一个面对消费者终端市场的行业，上市带来的品牌效应也是企业所看重的。从这个角度看，IPO有望成为家居企业参与市场竞争的发力点之一。” 

　　上市融资考验企业智慧 

　　不容否认，上市是企业获得资本、扩大经营规模的有效途径，但家居企业作为重资产型民营行业，大部分为中小企业，融资难题普遍存在。 

　　从曲美家具公布的数据看，其2012年营业收入为9.23亿元，但该年我国家具行业规模以上工业企业的总产值超过5599亿元，曲美家具的市场份额只有0.16%，整个行业的集中度依然较低。 

　　正如朱长岭所言，资产重组将成为家居行业的发展势趋。2014年初，红星美凯龙以22亿元收购吉盛伟邦，成为行业当时的最大新闻。资深家居行业营销人士俞雷预言：“未来两年，家居行业或将出现营业收入超过百亿元甚至千亿元的企业，品牌化将是未来家居企业的发展之路，也是家居行业内制造企业和流通企业的发展之道。” 

　　但是，也有业内人士对企业把上市作为融资方式持谨慎态度。 

　　今朝装饰副总裁汪晓兵认为，目前国内经济形势并不明朗，建议家居企业在股市不是很景气的情况下，不要执著于上市这一条道路，而应该根据企业现状来选择发展方向，上市并不是企业做大做强的唯一途径。“生产类企业因为有资金需求，所以有上市融资需求，但传统家装服务企业并不缺少现金流，上市需求没有那么强烈。”汪晓兵认为。 

　　“不能否认，上市是一种重要的融资手段，能够扩大企业生产规模，但也使企业背负了重大的盈利责任。”北京市场协会家居分会秘书长刘晨表示，“先期企业要投入大笔资金做上市准备，日后能否成比例把效益放大以及企业机器能否适应上市公司的标准，管理、财务等各方面是否规范，这些都是未知数。” 

　　刘晨还提醒道，家居行业有自身特性，总体盘子很大，但各家企业的总份额都不大，没有超大型企业。现在大家都觉得上市之后容易把企业做大做强，但从已经上市的家居企业看，上市后经营规模迅速扩大的成功案例并不多。 

　　圣华家具董事长葛永明也认为：“国内股市一直没有起色，而家具企业得到的关注度并不多，一些企业曾因为上市流程‘拖不起’而退出。如果目前的融资渠道可以支撑企业发展，我觉得没有必要上市，毕竟上市成本并不低。另外，上市后企业的经营策略、资金状况等都‘裸奔’于对手之前，对企业来说是很大的挑战。” 

来源：中华建筑报